十二月中旬以来，铝价上涨明显，沪铝自18190元/吨的低位反弹近8.6%，LME铝自2109美元/吨最高涨至2400美元/吨，一方面是市场交易美联储降息预期情绪较為(wèi)乐观，另一方面是成本端氧化铝因减停产增加叠加红海危机发酵而出现大涨。沪铝此番上涨突破一年多(duō)以来形成的震荡區(qū)域，LME铝相对弱势一些。上周受部分(fēn)氧化铝厂家复产供应忧虑降温，氧化铝和電(diàn)解铝价格均有(yǒu)小(xiǎo)幅回撤。
一、矿石供应不足仍将制约氧化铝产能(néng)释放
國(guó)产矿方面，本身冬季矿山(shān)开工率就偏低，去年底山(shān)西的矿山(shān)事故使当地很(hěn)多(duō)矿山(shān)顺势停产检修，短期没有(yǒu)复产的预期；河南三门峡矿山(shān)也未闻复产，平顶山(shān)的出矿有(yǒu)所减少；贵州新(xīn)开矿比较少，矿石供应紧张或持续较長(cháng)时间，对氧化铝价格形成较强支撑。进口矿方面，几内亚油库爆炸燃料供应不足的影响还在持续，主要體(tǐ)现在矿企用(yòng)油成本增加以及海运费上涨，当下处于几内亚发运的高峰期，据SMM，上周几内亚铝土矿出港量為(wèi)225.55万吨，环比前一周的186.26万吨增加39.29万吨。红海紧张局势对铝土矿运输影响有(yǒu)限，我國(guó)铝土矿进口七成左右来自几内亚，几内亚和澳大利亚的发运未经过红海，可(kě)能(néng)会影响到的是土耳其的少部分(fēn)铝土矿运输。
受矿石供应不足及环保限产因素影响，前期氧化铝运行产能(néng)明显下降，据阿拉丁，截至上周五氧化铝运行产能(néng)8135万吨，开工率為(wèi)78.7%，明显低于下半年的常态8400-8700万吨區(qū)间。氧化铝现货价格随期价拉升，上周五河南地區(qū)现货价格為(wèi)3320元/吨，较前一周上涨190元/吨，山(shān)西地區(qū)现货价格环比前一周上涨180至3330元/吨。上周，鲁豫部分(fēn)地區(qū)空气质量有(yǒu)所改善，重污染天气预警解除，多(duō)家氧化铝企业复产，且复产的企业多(duō)為(wèi)交割品牌，山(shān)西地區(qū)因焙烧问题减产的某大型企业也在复产，还有(yǒu)一些其他(tā)企业的复产，预计短期氧化铝现货紧张的情况将有(yǒu)改善，不过矿石供应不足的问题中期仍将对氧化铝形成支撑。
二、電(diàn)解铝成本与利润均有(yǒu)提升
電(diàn)解铝成本端，除了氧化铝价格大幅抬升外，電(diàn)力与烧碱价格相对平稳，月初國(guó)内某知名企业氟化铝招标价格宽幅下调，带动氟化铝市场成交价格下降。总體(tǐ)来看，SMM测算1月初電(diàn)解铝总成本达到16600元/吨左右，较去年12月中的16280元/吨左右上升320元/吨，随着電(diàn)解铝价格同步抬升，電(diàn)解铝企业利润也有(yǒu)一定提升。
三、電(diàn)解铝产量小(xiǎo)降库存低
据统计局，2023年1-11月我國(guó)電(diàn)解铝累计产量3800万吨，同比增長(cháng)3.9%，11月产量环比小(xiǎo)落至354.4万吨，主因云南地區(qū)電(diàn)力供应受限。据Mysteel,截至11月底我國(guó)電(diàn)解铝建成产能(néng)4503.85万吨，运行产能(néng)為(wèi)4209.75万吨，产能(néng)利用(yòng)率為(wèi)93.47%，环比降2.62%。11月我國(guó)原铝进口19.4万吨，虽比10月环比小(xiǎo)降，但总體(tǐ)还处于略偏高位置。
截至1月5日，上期所铝库存96637吨，延续降势，是往年同期低位，仓单量為(wèi)38917吨，為(wèi)期价提供一定支撑。截至1月4日，Mysteel電(diàn)解铝社会库存44.6万吨，较去年同期低11.3万吨，國(guó)内整體(tǐ)现货流通仍然偏紧。春节前下游开工走弱及電(diàn)解铝企业铝水转化率下降的预期下，1月下半月铝锭累库或将加快。1月5日，LME铝库存55.82万吨，较去年12月中的低位略有(yǒu)抬升，不过整體(tǐ)还处于偏低水平，比去年同期略高，注册仓单量37.43万吨，回升速度稍快。LME铝0-3现货小(xiǎo)幅贴水，现货供应并未出现明显紧张。
四、春节前需求有(yǒu)转弱倾向
据SMM，元旦后铝棒率先进入快速累库节奏，1月4日國(guó)内铝棒社会库存8.2万吨，较前周四增加1.79万吨，假期的集中到货、春节前下游开工趋弱及铝价居高抑制下游采購(gòu)，是库存增長(cháng)的主要原因。2024首周國(guó)内铝型材龙头企业开工率依旧维持弱势，為(wèi)52.7%，周环比降2.1%。部分(fēn)建筑型材开工率、订单出现下滑，汽車(chē)型材龙头企业依旧保持高位开工率，光伏型材市场竞争加剧，订单量也有(yǒu)下降。终端来看，1-11月房屋新(xīn)开工面积和施工面积的累计同比降幅略有(yǒu)收窄，存在边际改善，但从末端的销售情况看，依然偏弱。2023年11月，我國(guó)汽車(chē)产销分(fēn)别完成309.3万辆和297万辆，同比分(fēn)别增長(cháng)29.4%和27.4%，增速较快。
五、外围宏观面相对温和
美联储12月会议上维持基准利率不变，鲍威尔释放“鸽派”信息，称美联储正在思考、讨论合适降息，降息已经进入视野。随着降息预期不断加强，市场情绪也较為(wèi)乐观，短期外围宏观面暂不存在大的利空。美元指数最低回撤至101下方，美债利率也有(yǒu)下滑。随后公布的12月会议纪要并不如前期会议上的鸽派倾向强，而且12月非农就业数据较好也较為(wèi)支持限制性货币政策将持续较長(cháng)时间，但并不妨碍2024年降息3次的基本预期，春节前宏观面较难出现“急转而下”的情形。中國(guó)12月制造业PMI环比下降0.4%至49%，产需指标均有(yǒu)走弱，其中新(xīn)订单指数下降0.7%至48.7%，反映出國(guó)内经济复苏基础仍需加强。
小(xiǎo)结
综上所述，尽管短期市场情绪略有(yǒu)转弱，但春节前宏观面没有(yǒu)大的利空，基于美联储降息逻辑的交易或未结束，美元指数短期反弹后或陷入震荡，宏观面整體(tǐ)偏温和。基本面上，短期部分(fēn)氧化铝厂复产，但背后的铝土矿不足问题中期依然提供较强支撑。電(diàn)解铝运行产能(néng)偏稳，國(guó)内库存较低，一季度将迎来累库；LME铝库存也较低，但不具备逼仓条件。铝材加工企业开工有(yǒu)转弱倾向，春节临近，需求端将季节性走弱。春节前，基于宏观与成本端逻辑，電(diàn)解铝价格仍有(yǒu)再度走强的可(kě)能(néng)，但需求淡季或抑制反弹高度。风险点：矿山(shān)集中复产、美元指数大幅拉升、其他(tā)系统性风险等。仅供参考。
来源：世铝网
版权归原作者所有(yǒu)
文(wén)章如有(yǒu)侵权，敬请联系删除