2023年全球铜矿供应过剩19.7万吨，但是2024年转為(wèi)短缺43.5万吨。与铜矿供应类似的是，2023年全球精铜供应过剩為(wèi)1.1万吨，预计2024年和2025年供应缺口分(fēn)别為(wèi)0.8万吨和3.9万吨。
业内表示，2024年，美联储将由加息周期进入降息周期，预示着全球流动性将迎来拐点，美國(guó)M2货币供应量有(yǒu)可(kě)能(néng)温和抬升且美元指数将出现回落。同时，2024年全球精铜供应紧平衡，绝对库存量处于历史偏低水平。
从市场基本面分(fēn)析，铜矿的全年供应紧张状况导致了精铜的供应未能(néng)达到预期水平。在消费端，新(xīn)能(néng)源领域的强劲增長(cháng)势头持续推动，同时传统行业也展现出消费增長(cháng)的潜力。全球多(duō)个主要经济體(tǐ)和國(guó)家正在积极推行新(xīn)能(néng)源政策，这些政策的实施进一步促进了新(xīn)能(néng)源行业的发展，从而带动了铜消费量的稳步上升。
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铜精矿供应相对偏紧
铜精矿供应相对偏紧在2023年，尽管全球铜矿产量整體(tǐ)呈现增長(cháng)趋势，但矿业公司的产量变化显示出显著的结构性差异。在这一年中，英美资源、洛阳钼业、紫金矿业、墨西哥(gē)铜业、力拓、泰科(kē)资源和必和必拓等公司的铜矿产量有(yǒu)了显著增長(cháng)，而智利铜业的产量则出现了显著下降。
与此同时，KGMH、嘉能(néng)可(kě)和英美资源等企业的产量也有(yǒu)轻微的减少。然而，展望2024年，全球铜矿产量的增長(cháng)预计将大幅减缓，预计全年的增量仅為(wèi)29.5万吨。
这一供应波动主要受到巴拿(ná)马铜矿产量减少和英美资源产量下降的影响。第一量子旗下巴拿(ná)马Cobre Panama铜矿停产，将明显冲击2023—2024年铜矿供应。在2023年10月20日，巴拿(ná)马政府与第一量子矿业公司就Cobre Panama铜矿的开采达成了長(cháng)期合作协议。
然而，这一决定引发了当地居民(mín)的强烈反响，他(tā)们担忧开采活动会对自然环境造成破坏，进而引发了大规模的抗议。
这些抗议活动导致煤炭运输受阻，使得铜矿的发電(diàn)厂自去年11月23日起被迫暂停运营。根据第一量子的产量预测，2024年该铜矿将继续处于停产状态，预计将减少约30万吨的铜矿产量。
英美资源大幅下调产量预测。 英美资源集团对其2024年的铜产量预测进行了调整，将原先的91万至100万吨的产量预期降低至73万至79万吨。这一调整中，智利和秘鲁的铜矿产量指引分(fēn)别减少了约13万吨和6.5万吨。进一步展望2025年，铜产量指引进一步降至69万至75万吨，降幅高达18万吨。这一产量下降主要归因于英美资源在秘鲁的Quellaveco矿山(shān)面临的地质挑战，以及位于智利的Los Bronces铜矿加工厂的维护工作，这些因素共同导致了铜矿产量的显著减少。
2024年全球铜矿冶炼产能(néng)持续释放，其中最為(wèi)明显的特点是海外冶炼项目集中投产，消耗大量铜精矿。随着海外铜冶炼项目的密集投产，铜产量预计将有(yǒu)显著增長(cháng)。根据统计数据，2024年，Almalyk、RTB Bor、KFM/TFM、Gresik、Manyar、PT Amman、Kamoa-Kakula III等项目的产能(néng)释放预计将带来约38万吨的铜增量。尽管國(guó)内冶炼产能(néng)也在扩张，但铜矿供应的紧张局势和冶炼利润的下降可(kě)能(néng)会对增量产生限制。
2023年，中國(guó)新(xīn)增了83万吨的粗炼产能(néng)，2024年计划再增加41万吨，然而持续的铜矿供应短缺可(kě)能(néng)会对精铜生产造成制约。目前，铜精矿现货加工费（TC）已迅速下降至27.94美元/吨，导致冶炼厂亏损达到1634元/吨。随着海外铜精矿供应的日益紧张，加工费的下降趋势正在加速。这可(kě)能(néng)导致部分(fēn)冶炼厂因原料短缺而减少生产或进行检修，从而影响精铜产量。预计在铜矿供应持续紧张的情况下，國(guó)内精铜生产将面临严重制约。
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终端消费整體(tǐ)增加
在能(néng)源转型的大背景下，新(xīn)能(néng)源产业正成為(wèi)推动铜消费增長(cháng)的重要力量。全球多(duō)个國(guó)家和地區(qū)正积极推行支持新(xīn)能(néng)源发展的政策，这进一步促进了铜在新(xīn)能(néng)源领域的消费。2023年新(xīn)能(néng)源行业对铜的需求同比增長(cháng)了55.79万吨，预计这一增長(cháng)趋势将在2024年继续保持，铜消费量预计将增加55.26万吨。在新(xīn)能(néng)源领域中，新(xīn)能(néng)源汽車(chē)和光伏产业是铜消费的主要驱动力，分(fēn)别占据了新(xīn)能(néng)源铜消费的42.46%和41.95%，而风電(diàn)行业对铜的需求占比相对较低，為(wèi)15.59%。初步估算显示，2024年新(xīn)能(néng)源汽車(chē)和光伏产业将分(fēn)别新(xīn)增铜消费量30.6万吨和16.1万吨，风電(diàn)行业则预计新(xīn)增8.56万吨。
中國(guó)经济的持续增長(cháng)正推动传统铜消费的增加。随着房地产政策的积极调整，市场预期房地产市场将逐步稳定。在逆周期调节政策的加强下，基础设施投资保持较快增長(cháng)，特别是電(diàn)网投资领域，其投资增速持续扩大。据预测，2023年國(guó)家電(diàn)网有(yǒu)望实现超过5200亿元的投资目标，而2024年的投资额仍有(yǒu)增長(cháng)空间。
如果南方電(diàn)网能(néng)够顺利完成“十四五”期间的投资规划，那么2024年的投资增速预计将超过30%。综合國(guó)家電(diàn)网和南方電(diàn)网的投资计划，预计2024年電(diàn)网投资增速将达到7.94%，高于2023年的5.40%。这些投资主要集中在新(xīn)能(néng)源供应消纳體(tǐ)系、储能(néng)、特高压输電(diàn)和電(diàn)网数字化转型等关键领域。尽管電(diàn)网总投资额保持高速增長(cháng)，但这也显著带动了铜的消费需求。在國(guó)内积极政策的推动下，家電(diàn)产业的产销呈现稳步上升的趋势。各级政府通过实施绿色节能(néng)家電(diàn)促销活动、家電(diàn)更新(xīn)换代计划以及提供消费补贴和数字红包等激励措施，有(yǒu)效激活了基层市场的消费潜力。
在南亚和东南亚地區(qū)，铜的消费量正在逐步上升，印度、泰國(guó)、越南、马来西亚和印度尼西亚等國(guó)的铜需求增長(cháng)尤為(wèi)突出。印度政府实施了一系列经济刺激措施，这些措施不仅促进了制造业和出口的增長(cháng)，也提振了國(guó)内消费。与此同时，泰國(guó)、越南、马来西亚和印度尼西亚等國(guó)也推出了各自的激励政策，旨在吸引外國(guó)投资并提升出口，以保持國(guó)内经济的高速增長(cháng)。基于制造业数据的分(fēn)析，这些國(guó)家在2023年為(wèi)铜市场贡献了约20万吨的新(xīn)增消费量，预计这一数字在2024年将增長(cháng)至24万吨。
欧美、日韩等经济增長(cháng)承压，铜新(xīn)增消费边际回落。美國(guó)经济现实依然较强，遠(yuǎn)期经济增長(cháng)动能(néng)可(kě)能(néng)转弱。随着2024年美國(guó)消费者支出可(kě)能(néng)出现收缩，耐用(yòng)品消费增速大概率回落。同时，受经济环境的限制欧美住房市场在2024年将面临挑战，房屋销售同比将出现回落，预计将拖累铜的消费增量。
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后市价格走势
铜价的走势可(kě)以从库存水平和产业链利润两个维度进行评估。当前，全球铜库存水平持续保持在较低状态，这為(wèi)铜价的上涨提供了潜在动力。根据供需平衡表的预测，2024年全球铜的总库存量预计在26万吨左右，这一水平在历史上属于偏低區(qū)间。在对铜价的绝对值进行预测时，我们更注重全球库存水平对价格的影响，因為(wèi)铜作為(wèi)一种全球性商(shāng)品，其价格受全球库存水平的制约较小(xiǎo)。初步预测显示，2024年全球铜的绝对库存量仍将保持在较低水平，这将為(wèi)铜价的上涨提供支撑。
来源：矿业视野
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